Международные инвесторы за пределами России играют все большую роль в поддержке долга местных государств и корпораций в твердой валюте в Содружестве Независимых Государств (СНГ), что означает позитивное развитие региона, который в последние годы столкнулся с ограниченным доступом к первичным рынкам. . Поскольку перераспределение активов из России в остальные страны СНГ набрало обороты после вторжения на Украину в 2022 году, этот сдвиг стал более выраженным. Хотя относительно высокие цены на нефть оказали некоторую поддержку странам-экспортерам сырья в регионе, приток капитала сейчас также играет решающую роль, особенно из-за нехватки новых эмиссий из стран СНГ с начала войны с Узбекистаном. являющееся единственным исключением.

«За последние два года наблюдался значительный рост и увеличение благосостояния в регионе СНГ [и прилегающих к нему] регионах, поскольку люди и капитал перетекли из России в такие страны, как Армения, Грузия и Казахстан», — отметил Игорь Нартов, специалист по СНГ в KNG Securities. инвестиционный банк с фиксированным доходом. «В результате отрасли финансовых услуг в этих странах чрезвычайно быстро выросли и созрели, чтобы помочь инвестировать этот капитал», - добавил он. «Сейчас в этих странах гораздо больше учреждений и брокерских компаний, обслуживающих богатых людей». Подобные тенденции также возникают в Таджикистане и Кыргызстане, когда состоятельные люди и розничные инвесторы переносят себя, свой бизнес и свой капитал из России.

Первоначально этот капитал нашел свое применение в более традиционных продуктах с фиксированным доходом, таких как казначейские облигации США, которые становились все более привлекательными по мере роста доходности за последние два года. Однако, учитывая общее мнение о том, что ставки достигли своего пика, и ожидания снижения ставок центральными банками во второй половине года, большее внимание теперь уделяется более высокодоходным региональным активам. «Поскольку доходность казначейских облигаций США начала снижаться со своего пика, все больше инвесторов стали использовать свои знания о местных рынках и инвестировать в облигации Армении, Грузии, Казахстана и других стран СНГ, в основном суверенные, но также и некоторые корпоративные», - пояснили. Нартов.

Хотя общий размер потоков капитала остается относительно небольшим, сложно оценить их существенное влияние на спреды и доходность. Тем не менее, согласно данным LSEG, доходность предложения по облигациям Армении на сумму 750 миллионов долларов США с погашением в феврале 2031 года под 3,60% в настоящее время близка к самой низкой отметке за последние два года, около 7,09%. Аналогично, доходность предложения по казахстанским облигациям на сумму 650 миллионов евро со ставкой купона 1,50% с погашением в сентябре 2034 года держится вблизи двухлетнего минимума на уровне 3,71%.

Нартов ожидает, что, хотя основное внимание уделяется облигациям в твердой валюте, интерес к облигациям в национальной валюте будет возрастать по мере того, как рынки в этих странах продолжают развиваться. Он также подчеркнул растущий интерес к корпорациям стран СНГ наряду с интересом к суверенному долгу. Более широкое участие местных инвесторов может существенно повлиять на то, как международные счета подходят к этим кредитам, потенциально снижая волатильность. Местные инвесторы, в меньшей степени движимые изменениями макроэкономических настроений, теоретически с меньшей вероятностью будут разгружать позиции регионального долга в ответ на колебания рынка по сравнению с международными инвесторами.

Одна из проблем заключается в том, что пул доступных активов вряд ли будет расширяться в соответствии с растущим спросом. Новые выпуски облигаций из стран СНГ резко сократились за последние два года из-за российско-украинской войны и более высоких процентных ставок. С момента вторжения был только один выпуск суверенных еврооблигаций СНГ, который состоялся в октябре 2023 года, когда Узбекистан продал облигации в долларах США и сомах. Одилбек Исаков, генеральный директор и соучредитель Infrasia Capital, а также управляющий директор и соучредитель Finasia Capital, подчеркнул изменение рыночного ландшафта, заявив: «Исторически основными эмитентами были российские и украинские компании. Страны [СНГ] покинули глобальные рынки, и именно Казахстан, Узбекистан, Азербайджан, Грузия и Армения [ушли], чтобы заполнить этот пробел». Приток капитала из России в более широкий регион СНГ также ослабил давление на многие суверенные государства, вынуждающие их выйти на рынок облигаций. "Мало того, что [война] закрыла рынок для крупных российских компаний, но и большие объемы российских денежных и человеческих ресурсов были переброшены в эти страны СНГ", - подчеркнул Исаков. «Эти деньги означали, что у небольших стран, таких как Грузия и Армения, профицит текущего счета выражался двузначными числами». Более высокие процентные ставки и наличие более дешевых источников финансирования, таких как местные рынки, активы суверенных фондов благосостояния и финансирование развития, еще больше удерживают эмитентов стран СНГ от выхода на рынок. Однако Исаков ожидает в этом году значительного уровня эмиссии как со стороны суверенного, так и со стороны корпоративного сектора, особенно со стороны Узбекистана. Динамика развития иностранных инвесторов и растущая база местных покупателей меняют инвестиционный ландшафт в регионе СНГ.