Rossiyadan tashqarida bo'lgan xalqaro investorlar Mustaqil Davlatlar Hamdo'stligi (MDH)dagi mahalliy suverenlar va korporativlarning qattiq valyutadagi qarzlarini qo'llab-quvvatlashda tobora muhim rol o'ynamoqda, bu so'nggi yillarda birlamchi bozorlarga kirish imkoniyati cheklangan mintaqa uchun ijobiy rivojlanishni anglatadi. . 2022-yilda Ukraina bosqinidan keyin Rossiyadan MDHning qolgan davlatlariga aktivlarni qayta taqsimlash jadallashgani sayin, bu o‘zgarish yanada yaqqolroq bo‘ldi. Neft narxining nisbatan yuqoriligi mintaqadagi tovar eksport qiluvchi mamlakatlarga ma'lum darajada yordam bergan bo'lsa-da, hozirda kapital oqimi ham hal qiluvchi rol o'ynamoqda, ayniqsa urush boshlanganidan beri MDHdan yangi emissiyalarning kamligi tufayli O'zbekiston bilan. yagona istisno hisoblanadi.

KNG Securities kompaniyasining MDH boʻyicha mutaxassisi Igor Nartov, “Soʻnggi ikki yilda MDH [va uning atrofidagi] mintaqasida katta oʻsish va boylik yaratilishi kuzatildi, chunki odamlar va kapital Rossiyadan Armaniston, Gruziya va Qozogʻiston kabi mamlakatlarga oqib oʻtdi. qat'iy daromadga yo'naltirilgan investitsiya banki. "Natijada, ushbu mamlakatlarda moliyaviy xizmatlar sohasi o'sdi va kapitalni sarmoya qilishga yordam berish uchun juda tez rivojlandi", deya qo'shimcha qildi u. “Hozir bu mamlakatlarda badavlat shaxslarga xizmat koʻrsatadigan koʻplab muassasalar va brokerlar mavjud. Shunga o'xshash tendentsiyalar Tojikiston va Qirg'izistonda ham paydo bo'lib, yuqori daromadli shaxslar va chakana investorlar o'zlarini, bizneslarini va kapitallarini Rossiyadan ko'chirishadi.

Dastlab, bu kapital so'nggi ikki yil ichida daromadlilik oshgani sayin tobora jozibador bo'lgan AQSh xazinasi kabi an'anaviy barqaror daromadli mahsulotlarga o'z yo'lini topdi. Biroq, stavkalarning eng yuqori cho'qqisiga chiqqanligi va yilning ikkinchi yarmida markaziy bankning qisqarishi kutilganligi haqidagi konsensus bilan, endi yuqori daromadli mintaqaviy aktivlarga ko'proq e'tibor qaratilmoqda. “AQSh gʻaznachiligi daromadlari oʻzining eng yuqori choʻqqisidan tusha boshlaganligi sababli, investorlarning koʻpchiligi mahalliy bozorlar haqidagi bilimlaridan foydalanib, Armaniston, Gruziya, Qozogʻiston va boshqa MDH obligatsiyalariga, birinchi navbatda, suveren, shuningdek, korporativ obligatsiyalarga sarmoya kiritishga intilishdi”, deb tushuntirdi. Nartov.

Kapital oqimlarining umumiy hajmi nisbatan kichik bo'lib qolsa-da, ularning tarqalish va rentabellikka sezilarli ta'sirini aniqlash qiyin. Shunga qaramay, LSEG ma'lumotlariga ko'ra, Armanistonning 2031 yil fevral oyidagi 3,60 foizlik 750 million dollarlik obligatsiyalari bo'yicha taklif daromadi hozirda so'nggi ikki yildagi eng past nuqtaga yaqin, ya'ni 7,09 foiz atrofida. Xuddi shunday, Qozog‘istonning 2034-yil sentabr oyidagi 1,50 foizlik 650 million yevrolik obligatsiyalari bo‘yicha taklif daromadi 3,71 foizni tashkil etib, ikki yillik eng past darajaga yaqinlashmoqda.

Nartovning taxminiga ko'ra, asosiy e'tibor qattiq valyuta obligatsiyalariga qaratilgan bo'lsa-da, bu mamlakatlarda bozorlar rivojlanishda davom etar ekan, mahalliy valyuta obligatsiyalariga qiziqish ortib boradi. U, shuningdek, suveren qarzga qiziqish bilan bir qatorda MDH korporativlarining ishtahasi ortib borayotganini ham ta'kidladi. Mahalliy investorlarning ko'proq ishtiroki xalqaro hisoblarning ushbu kreditlarga qanday munosabatda bo'lishiga sezilarli ta'sir ko'rsatishi mumkin, bu esa o'zgaruvchanlikni kamaytiradi. Ibratli kayfiyatdagi o'zgarishlardan kamroq ta'sirlangan mahalliy investorlar xalqaro investorlarga nisbatan bozordagi o'zgarishlarga javoban mintaqaviy qarz pozitsiyalarini tushirish ehtimoli kamroq.

Muammolardan biri shundaki, mavjud aktivlar hajmi ortib borayotgan talabga muvofiq kengayishi dargumon. So‘nggi ikki yilda Rossiya-Ukraina urushi va yuqori foiz stavkalari tufayli MDHdan yangi emissiyalar keskin kamaydi. Bosqindan buyon 2023-yil oktabr oyida O‘zbekiston AQSh dollari va so‘m obligatsiyalarini sotgan MDHning faqat bitta suveren yevroobligatsiyalari chiqarilishi bo‘lgan. Infrasia Capital bosh direktori va hammuassisi hamda Finasia Capital boshqaruvchi direktori va hammuassisi Odilbek Isoqov bozor manzarasidagi o‘zgarishlarni ta’kidlab, shunday dedi: “Tarixda asosiy emitentlar Rossiya va Ukraina korxonalari bo‘lgan. Jahon bozorlaridan [MDH] davlatlari boʻshliqni toʻldirish uchun Qozogʻiston, Oʻzbekiston, Ozarbayjon, Gruziya va Armaniston [chapda]”. Rossiyadan MDHning kengroq hududiga kapital oqimi ham ko'plab suverenlarga obligatsiyalar bozoriga kirish uchun bosimni engillashtirdi. “[Urush] nafaqat yirik rus kompaniyalari bozorini yopdi, balki Rossiyaning katta miqdordagi naqd pullari va inson resurslari ham ushbu MDH mamlakatlariga koʻchib oʻtdi”, - dedi Isakov. "Bu naqd pul Gruziya va Armaniston kabi kichikroq mamlakatlarda joriy hisobning ikki raqamli profitsiti borligini anglatardi". Yuqori foiz stavkalari va mahalliy bozorlar, suveren fond aktivlari va rivojlanish moliyasi kabi arzonroq moliyalashtirish manbalarining mavjudligi MDH emitentlarini bozorga kirishdan yanada to‘sqinlik qildi. Biroq Isakov bu yil suveren va korporativ sektorlardan, xususan, O‘zbekistondan sezilarli darajada emissiya kutmoqda. Rossiyadan tashqari investorlarning rivojlanish dinamikasi va mahalliy xaridorlar bazasi ortib borayotgani MDH mintaqasidagi sarmoyaviy landshaftni qayta shakllantirmoqda.